經濟趨緩風頭起 4R策略保平安

‧羅際夫 2006/10/04

債券成了許多投資人的資金棲身處，此時要如何投資才安心呢？個人認為，投資人應該善用4R策略來挑選出較佳的債券組合...

儘管近來全球股市表現還不賴，不過，經濟趨緩的預測也沒停過，因此，債券成了許多投資人的資金棲身處，此時要如何投資才安心呢？個人認為，投資人應該善用4R策略來挑選出較佳的債券組合，才能穩健地度過此波段經濟趨緩風頭。

一、市場信號(Radar)：
　　首先，第一個R指的是以各項經濟數據與預測當作偵測市場信號的雷達，目前市場上已釋放出許多相關的訊息，投資人必須要懂得解讀，像是企業獲利往往是金融市場的重要支撐，就是一項重要指標。根據國際貨幣組織(IMF)的預估，歐美日2007年的獲利成長率在10%左右的水準，其中以日本的獲利成長率表現相對強勢，而在油價及商品價格頻頻下探的情況下，通貨膨脹壓力減輕，部份國家的殖利率近來一路下深，跌勢確立，開始聞得到債市多頭的氣息。

二、風險(Risk)：
　　第二個R則是風險。在經濟趨緩期間，風險的上升提高了資產價值被侵蝕的可能性，因此，風險的控管是最需嚴格執行的原則。以未來的風險來看，新興市場債利差近期有上升趨勢，透露出風險升高的趨勢，另外，現在全球高收益的違約率約在1.59%，根據標準普爾的預測，2006年第四季違約率將會上升至2.5%，而明年可能再升到4%，違約率未來的走勢將不利高收益債的表現，反而是升息幾近確定的利多，直接推升美公債後市，而且美公債多頭一旦確立，往往維持40個月以上，現在正好是多頭的初期。

三、多頭引擎(Radial Engine)：
　　有多頭引擎的驅動，才能展望未來的投資標的表現。目前美國公債人氣指數直衝，至少可以反映在兩方面──一方面從芝加哥期貨交易所的利率期貨來看，美國10年期長債期貨淨多單數自8月開始續創歷史新高，淨多單數的增加使未來債市會有更強勁的買盤，另一方面，從近期的債券標售比高於三年平均(2.395)可知，即使供給增加，但願意參與債市的資金增加幅度更大，債券的需求似乎難以抑制。

四、資產組合(Rainbow Coalition)：
　　第四R則是Rainbow Coalition，原意是意見一致，而在意見紛陳的金融市場中，目前對於資產組合的一致意見就是提高評等債資產的比例，無疑地對是對投資標的的最高評價，因此將意見一致引申為4R策略中最關鍵的1R──資產組合(Rainbow Coalition)，以公債為主的美國債券型基金和環球債券型基金都是不錯的選擇，尤其是環球債券型基金，通常還會自成貨幣組合，由基金經理人靈活調配，有效規避匯率風險，更能鞏固資產的核心價值。

目前各區域的降息或升息步調不一，多空趨勢亦正值交際之時，先鋒投顧建議投資人，從以上的4R策略去調整債券組合，就市場而言，美國應優先於歐洲或是新興市場，而公債則應優先於公司債，若是無法自行判斷，則以環球型的債券基金等相關標的，讓專業經理人為你按照4R策略，找到相對較佳的投資組合。